La política de dividendos de las empresas con accionistas de control
Este artículo analiza los factores determinantes de la política de dividendos en empresas con estructura de propiedad concentrada. La revisión cuidadosa de la literatura empírica muestra que las ratios de distribución de dividendos son más bajas en empresas con socios mayoritarios. Explicamos este resultado como una consecuencia de las normas jurídicas que regulan el reparto del beneficio, que dejan la decisión sobre los dividendos en manos de los insiders, unido a la falta de mecanismos de supervisión y control que permitan a los inversores externos acotar el poder de los accionistas mayoritarios. El análisis de la evidencia empírica sobre la política de dividendos señala la existencia de un conflicto de agencia no resuelto entre socios mayoritarios e inversores externos. Llegamos a la conclusión de que los accionistas mayoritarios están utilizando hoy en día la política de dividendos para expropiar a los accionistas minoritarios.
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Dividend Policy with Controlling Shareholders
This Article investigates the determinants of dividend policy in firms with concentrated ownership structure. A review of the empirical literature shows that dividend payout ratios are lower in firms with controlling shareholders. We explain this finding as a consequence of the legal rules governing cash distributions, which leave the dividend decision in the hands of the firm insiders, and the lack of monitoring mechanisms for checking the power of controlling shareholders. The analysis of the empirical evidence on dividend policy points out to the existence of an unresolved agency conflict between controlling shareholders and outside investors. We conclude that controlling shareholders are currently using the dividend policy to expropriate minority shareholders.