3.20

Monetización del déficit público y compra de deuda soberana por el BCE/SEBC
A propósito de la jurisprudencia Pringle-Gauweiler-Weiss del TJUE

Universidad de Málaga

Reception
02/07/2019Acceptance
24/10/2019

En este trabajo se abordan algunas de las cuestiones que suscitan los programas de compra de deuda soberana de los países de la Eurozona por el BCE/SEBC desde la perspectiva de la teoría monetaria y político-constitucional. La línea jurisprudencial configurada por el TJUE en las Sentencias de los casos Pringle, Gauweiler y Weiss viene a consagrar una verdadera mutación constitucional en el seno de la UE, con
sus ineludibles y bien conocidas secuelas en el marco constitucional de los Estados miembros. Se emplea en parte el enfoque de la teoría de juegos para llamar la atención sobre la impostura que supone la monetización de los déficits públicos de la Eurozona, que altera por completo la definición organizativa y competencial del BCE/SEBC, su independencia de los Gobiernos y la separación entre la política
monetaria, por un lado, y la política económica/fiscal, por otro. Una respuesta jurisprudencial tan claramente alineada con los requerimientos decisionales supuestamente exigidos por la crisis de la moneda única abona el camino hacia medidas cada vez más incompatibles con la idea fundacional de la UE. Se sugiere, a modo de conclusión provisional, que más que la hiperactividad regulatoria
materializada en la así llamada política monetaria acomodaticia, el funcionamiento de los mercados, incluida la reestructuración de deuda soberana, proporcionaría las herramientas institucionales adecuadas para disciplinar el comportamiento fiscal de los Estados miembros.

Public deficit monetization and sovereign debt purchase by the ECB/ESCB. (On the occasion of the ECJ Pringle-Gauweiler-Weiss case-law)

This paper tackles both from the monetary policy perspective and the political and constitutional ones, some of the issues involved with the ECB/ESCB programs of public debt purchases in Eurozone bond markets. The ECJ doctrine settled by the Pringle, Gauweiler and Weiss decisions enshrines a constitutional mutation within the EU with inevitable side-effects for the member States’ constitutional shaping. Game theory is partially applied to highlight the distortion disguised in the Eurozone’s public deficit monetization which alters the original ECE/ESCB mission and powers, its independence from national Governments and the separation between monetary, on one side, and fiscal-economic policy, on the other. A case-law response so clearly aligned with the prompt reaction to the Single Currency crisis paves the way to convert exceptional measures into a day-to-day component of the ECB/ESCB toolkit, as it has effectively happened. The author upholds that, instead of a regulatory hyperactivity through the so-called accommodative monetary policy, markets mechanisms, public debt-restructuring included, provide with the institutional ability to discipline member States fiscal behavior.

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Alberto Ruíz Ojeda, «Monetización del déficit público y compra de deuda soberana por el BCE/SEBC. A propósito de la jurisprudencia Pringle-Gauweiler-Weiss del TJUE», InDret 3.20 ,pp. 358-405